高通胀会持续多久?

2022年3月, 城镇居民消费价格指数(CPI-U), 通货膨胀最常见的衡量标准, 以每年8的速度增长.5%,是1981年12月以来的最高水平.1 3月底的盖洛普民意调查显示,六分之一的美国人认为通货膨胀是美国面临的最重要问题,这并不令人惊讶.2



当通货膨胀在2021年春天开始上升时, 许多经济学家, 包括美联储的政策制定者, 认为这种增长是暂时的,会在几个月内消退. 一年后,事实证明,通胀比预期的更为顽固. 研究一下价格上涨背后的一些因素可能会有所帮助, 美联储对抗它们的计划, 早期迹象表明,通货膨胀可能正在缓解.

俄罗斯和中国的热经济相遇

通胀上升的根本原因,仍然是一个快速开放的经济体所带来的日益增长的痛苦——这是被压抑的消费需求的综合作用, 供应链经济放缓, 也没有足够的工人来填补空缺. 美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称:美联储)宽松的货币政策和数十亿美元的政府刺激计划,帮助防止了经济衰退的加深,但当经济重新开放时,则是火上浇油.

最近, 俄罗斯入侵乌克兰给已经很高的全球燃料和食品价格带来了上行压力.3 与此同时, 新冠肺炎在中国的复苏导致了严格的封锁,关闭了工厂,收紧了本已陷入困境的中国商品供应链. 由上海港处理的货物量, 世界上最繁忙的港口, 在4月初下降了40%.4

在标题后面

虽然8.3月份“总体”通胀率同比增长5%是一个令人望而生畏的数字, 月度数据可以更清晰地反映当前的趋势. 环比增长1.2%是非常高的,但一半以上是由于汽油价格上涨了18.3月份仅为3%.5 尽管俄罗斯和乌克兰发生冲突,季节性需求也有所增加,但美国经济仍在继续增长.S. 汽油价格在4月份有所下降,但到月底,趋势开始上升.6 联邦政府决定在未来6个月内每天从战略石油储备中释放 万桶石油,并允许夏季销售高乙醇汽油,这可能有助于缓和油价.7

剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率上升6.3月份同比增长5%,为1982年以来最高. 然而,从2月到3月,环比增长仅为0.3%,是六个月来最低的增速. 另一个积极的迹象是二手车和卡车的价格, 在过去的12个月里增长了超过35%——这是总体通货膨胀的主要驱动因素——但是下降了3.3月份的8%.8

工资与消费需求

在截至3月份的12个月里,平均时薪增长了5美元.6%——不足以跟上通货膨胀的速度,但足以抵消一些影响. 工资较低的服务工人获得了更高的加薪, 休闲和酒店行业的非管理人员的工资上涨了近15%. 尽管通货膨胀已经大大削减了去年的工资涨幅, 在大流行的两年期间,工资的增长速度与通货膨胀率大致相同.9

未来的一个大问题是,工资上涨是否会让消费者继续支付更高的价格, 这会导致工资和物价不断上涨的恶性通货膨胀吗. 最近的信号好坏参半. 官方对消费者支出的衡量增加了.3月份的1%, 但4月初的一项调查发现,由于通货膨胀,三分之二的美国人削减了开支.10–11


核心速度较慢

剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀在2月和3月放缓.

核心CPI月度变化



资料来源:美国.S. 美国劳工统计局,2022年(2019年3月至2022年3月,季节性调整)


软着陆或硬着陆?

美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)制定了一项计划,通过提高利率和收紧货币供应来对抗通货膨胀. 在大流行开始时,为了刺激经济,将基准联邦基金利率降至接近于零的水平, 联邦公开市场委员会将利率提高了0.在2022年3月的会议上,该比例为25%,并预计到年底,这相当于再增加6次25%的增幅,到2024年再增加3或4次.12 这将使比率达到2左右.75%, 略高于联邦公开市场委员会所认为的既不会刺激也不会抑制经济的“中性利率”.13

预计这些举措将带来美联储青睐的通胀指标, 个人消费支出价格指数, 到4.到2022年底,3%.到2023年底,将有7%的人死亡.到2024年底,这一比例将达到3%.14 PCE通胀是6.3月份为6%,往往低于CPI, 所以即使美联储达到了这些目标, CPI可能仍将保持较高水平.15

美联储政策制定者已经暗示,如果有必要,他们愿意采取更积极的措施. 联邦公开市场委员会将基金利率提高了0.在5月份的会议上,美联储将加息5%,这是自2000年5月以来首次加息0.5%,而且可能还会进一步加息. 委员会还开始减少美联储的债券持有量,以收紧货币供应.16 6月份的新预测将提供有关美联储意图的最新情况.

FOMC面临的问题是,在保持最佳就业和经济增长的同时,他们能以多快的速度提高利率和收紧货币供应. 理想是“软着陆”,类似于上世纪90年代的情况, 当时通货膨胀得到了控制,没有损害经济. 另一个极端是上世纪80年代初的“硬着陆”, 当时,美联储为了控制失控的两位数通胀,将基金利率提高到了近20%, 让经济陷入衰退.17

美联储主席杰罗姆·鲍威尔承认,软着陆将很难实现, 但他认为,强劲的就业市场可能有助于美国经济抵御激进的货币政策. 随着时间的推移,供应链有望改善, 那些尚未重返劳动力市场的工人可能会在不增加工资和价格压力的情况下填补空缺职位.18

未来几个月将是揭示未来通胀和货币政策方向的关键时期. 人们希望3月代表通胀见顶,通胀将开始趋于下降. 但即使这被证明是真的,这也可能是一个痛苦的缓慢下降.

预测是基于当前的情况,可能会发生变化,也可能不会实现.